Эксперты ждут сохранения ключевой ставки ЦБ на уровне 21%

Совет директоров Банка России на заседании 6 июня может рассмотреть долгожданное снижение ключевой ставки с текущего уровня в 21% годовых, считают эксперты. Впрочем, большинство аналитиков консервативны в своих прогнозах и полагают, что регулятор в этот раз смягчит лишь сигнал, сохранив ключевую ставку в условиях все еще повышенных и незаякоренных инфляционных ожиданий.

На предыдущем заседании в апреле Банк России снова сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых, указав, что у совета директоров сложился "широкий консенсус по ее сохранению", дискуссия возникла вокруг будущего сигнала. Заместитель председателя Банка России Филипп Габуния в конце мая также сообщал, что регулятор планирует рассматривать вопрос снижения ключевой ставки на ближайшем заседании.

Предстоящее заседание эксперты называют интригующим, поэтому консенсус-прогноз выглядит разнородным. "Интрига на пятничном заседании ЦБ, на наш взгляд, будет гораздо выше, чем в последние несколько месяцев, т. к. мы полагаем, что сценарии сохранения ключевой ставки и ее снижения практически равновероятны. Хотя пауза в 1,5 месяца будет не так сильно заметна для экономики", - пишут аналитики Райффайзенбанка.

"Голубиные" настроения

По мнению аналитиков, за последние 1,5 месяца появилось немало факторов в пользу снижения ключевой ставки и, прежде всего, за это выступает почти вся ключевая макроэкономическая статистика. "Мы полагаем, что заседание 6 июня принесет хорошие новости для рынка. Мы ожидаем, хотя и не без тени сомнения, снижения ключевой ставки на 100 б. п. до 20%. Однако если регулятор сохранит ставку без изменения, то, полагаем, впервые с апреля 2019 года включит в пресс-релиз указание на скорое начало цикла снижения", - отмечают эксперты "Ренессанс капитал".

По их мнению, динамика инфляции складывается заметно лучше апрельского прогноза, курс рубля, в том числе благодаря жесткости денежно-кредитной политики остается крепким. На 100 б. п. также поставили в "БКС мир инвестиций". Главный экономист компании Илья Федоров называет такое снижение компромиссным вариантом и говорит о том, что рынок уже готовится к ее снижению. "С одной стороны, инфляция идет второй квартал ниже цели ЦБ, а с другой - носит неустойчивый характер, а проинфляционные риски на среднесрочном горизонте остаются высокими (жесткий рынок труда, рост тарифов, ослабление курса рубля). Тем не менее сейчас реальная ставка (ключевая ставка минус инфляция) составляет более 15%, и это сильно выше, чем в декабре", - подчеркнул он, указывая, что избыточная жесткость может привести к более быстрому замедлению экономики.

Нашлись и более оптимистичные прогнозисты. Так директор аналитического департамента "Цифра брокер" Ованес Оганисян сообщил ТАСС, что ожидает снижения ставки сразу на 200 б. п. "Мы думаем, что Банк России снизит ставку до 19%. Инфляция снижается опережающими темпами, и явно просматриваются признаки замедления экономики, снизился рост кредитования. Согласно опросу, инфляционные ожидания у людей с депозитами растут. Также растут инфляционные ожидания у бизнеса. Но и в том и в другом случае результаты опроса могут иметь искажения, потому что менеджеры компаний, отвечающие на вопросы, обычно состоятельные люди, им хочется побольше заработать на своих личных депозитах", - заключает он.

Осторожность превыше всего

Но все же большинство экспертов полагают, что Банк России ограничится лишь смягчением сигнала на предстоящем заседании и снова сохранит "ключ" на уровне 21% годовых на фоне недостаточной устойчивости снижения инфляции и, прежде всего, инфляционных ожиданий. "Регулятор пока не накопил достаточно данных, чтобы говорить об устойчивости замедления инфляции. Дело в том, что инфляция показывает неоднородную динамику: рост цен сильно замедлился в категориях товаров и услуг, чувствительных к курсу рубля, но в прочих группах этого не произошло. С другой стороны, появляется все больше признаков уменьшения перегрева в экономической активности, на рынке труда и на кредитном рынке. Минфин по-прежнему планирует придерживаться параметров бюджетного правила. Это позволяет ЦБ заявить о готовности рассматривать смягчение денежно-кредитной политики на ближайших заседаниях. Мы считаем, что при продолжении текущих тенденций Банк России снизит ставку на 200 б. п. в июле", - считает старший аналитик SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.

По мнению ведущего аналитика Freedom Finance Global Натальи Мильчаковой, вероятность сохранения ставки оценивается в 60%. "Показатели недельной инфляции в мае были очень неустойчивыми, несмотря на то, что в последнюю неделю мая рост потребительских цен замедлился с 0,07% до 0,06%. Неустойчивыми были в течение всей весны 2025 года и данные по инфляционным ожиданиям населения, согласно опросам агентства "Инфом" и ЦБ РФ. <...> Поэтому нашим базовым сценарием в июне все-таки остается сохранение ключевой ставки на уровне 21% годовых. Вместе с тем мы ожидаем, что в сопроводительных комментариях ЦБ РФ к решению по ключевой ставке может содержаться более мягкий сигнал рынку относительно будущей ДКП, чем в прошлых релизах", - полагает она.

Летнее потепление

Аналитики констатируют, что для перехода к снижению ключевой ставки регулятору потребуется уверенное снижение инфляционных ожиданий и смягчение условий на рынке труда. Но, вероятно, оно уже не за горами, отмечают эксперты. "По нашим оценкам, ЦБ сможет начать цикл снижения ставки не ранее июльского заседания. Для смягчения позиции регулятору будут необходимы: снижение инфляционных ожиданий населения, стабилизация внешних условий (восстановления экспортных цен на нефть до уровней первого квартала 2025 года) и начало новой волны охлаждения на рынке труда", - указывает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков.

В базовом сценарии, не предполагающем улучшения внешних условий, ключевая ставка может быть снижена до 19% к концу года, ожидают в УК "Первая".

"А в оптимистичном сценарии, при прогрессе в дипломатическом решении геополитических противоречий, к концу года ключевая ставка может составить 15%. В консервативном сценарии, предполагающем значимый рост геополитических рисков, ключевая ставка может быть повышена до 23%", - прогнозирует старший аналитик УК "Первая" Наталья Ващелюк.

Прогнозы участников рынка на 6 июня:

"Эксперт РА" - 21%

Freedom Finance Global - 21%

"Ренессанс капитал" - 20%

"Финам" - 21%

"Цифра брокер" - 19%

УК "Первая" - 21%

"Альфа-капитал" - 21%

АКРА - 20%

Сбербанк - 21%

ПСБ - 21%

ГПБ - 21%.


Источник: tass.ru