Рынок мяса США и итоги III квартала
Американский мясной рынок находится в точке структурного расхождения. Говядина сталкивается с долгосрочным ограничением предложения — поголовье крупного рогатого скота на 75-летнем минимуме, а такие гиганты, как Tyson, уже сокращают мощности. Рынок свинины во втором полугодии 2026 года «быстро ухудшается», и JBS ожидает сохранения проблем до первой половины 2027 года. Птица относительно устойчива, но последние данные WASDE по бройлерам и индейке расходятся с прежними ожиданиями рынка. JBS отчиталась о резком падении квартальной прибыли, однако североамериканский говяжий бизнес впервые за два года вернулся к положительной EBITDA, а компания объявила о покупке бразильской Flora за $542 млн — первом шаге в сегмент товаров личной гигиены и здоровья.
1. Последние прогнозы USDA: красное мясо и птица расходятся
Ноябрьский отчет WASDE дал разнонаправленную оценку производства мяса в США на 2026 год. Совокупный прогноз по красному мясу и птице был понижен — снижение по говядине и бройлерам перевесило прирост по свинине и индейке. В деталях:
- Бройлеры: прогноз производства понижен на основании текущих данных по забою и посадкам. Это противоположно направлению августовского отчета, где фиксировался рост. Экспортный прогноз на 2026 год, напротив, повышен благодаря сильным поставкам в страны Карибского бассейна. Цены повышены на четвертый квартал из-за недавнего укрепления.
- Индейка: прогноз производства повышен — за счет более тяжелых туш и доли индюков в забое выше сезонной нормы. Ценовой прогноз также повышен, что отражает более плотное предложение целой птицы и недавнюю ценовую динамику.
Кроме того, USDA в рамках четвертой фазы программы Meat and Poultry Processing Expansion Program (MPEPP) выделило грант в $250 тыс. предприятию Wahoo Locker LLC в Небраске на закупку автоматизированного упаковочного оборудования для свинины и говядины. Условием программы является преимущественная переработка крупного рогатого скота; средства и оборудование могут использоваться и для свинины с птицей. Цель — диверсификация мясных цепочек поставок и укрепление локальных рынков.
2. JBS за III квартал: перелом в говядине, просадка в свинине, сжатие прибыли
JBS опубликовала результаты за III квартал 2026 года 9 ноября. **Чистая прибыль, attributable акционерам, составила $164 млн** против $581 млн годом ранее — падение на 71,7%; прибыль на акцию $0,15 против $0,52 годом ранее. Чистая выручка практически не изменилась — $22,7 млрд, скорректированная EBITDA упала на 35,6% до $1,18 млрд, маржа сжалась с 8,1% до 5,2%.
Североамериканская говядина — главный позитив квартала. JBS Beef North America по стандартам US GAAP вернулась к положительной скорректированной EBITDA — впервые примерно за два года. CEO Жилберту Томазони назвал это «важной вехой». Драйверы: после возобновления транзита мексиканского скота в США поступает около 1 млн голов в год — животные приходят на убой с большим весом и быстрее достигают кондиций; кроме того, компания объединила откормочный, региональный говяжий и готовый к употреблению бизнесы под единым менеджментом, что улучшило координацию закупок, производства и сбыта. Глава JBS USA Уэсли Батиста Филью отметил, что, несмотря на сохраняющуюся напряженность с поголовьем, мексиканский импорт и лучший баланс перерабатывающих мощностей «поддерживают более конструктивные перспективы».
Свиной бизнес «быстро ухудшается». Батиста Филью прямо заявил на звонке по результатам: рост мирового предложения и ослабление спроса вместе давят на цены и маржу, и проблемы сохранятся до первой половины 2027 года. Потребители в условиях инфляционного давления сохраняют расходы на говядину и курицу, тогда как свинина становится категорией, на которой экономят. Прибыль сегмента упала до $163 млн с $330 млн годом ранее, продажи — до $1,9 млрд с $2,2 млрд.
Денежный поток и долг под давлением. Свободный денежный поток за квартал составил минус $167 млн, сократившись на $551 млн год к году — главным образом из-за падения EBITDA на $653 млн и роста потребления оборотного капитала в Бразилии (запасы птицы Seara в Европе и подготовка экспорта говядины JBS Brasil в Китай). Чистый долг/EBITDA вырос до **3,54x** — верхняя половина целевого коридора 3,0–3,75x; чистый долг $19,3 млрд, общая ликвидность $8,2 млрд.
3. Покупка Flora: от побочных продуктов мясопереработки к потребительским товарам
Одновременно JBS объявила о приобретении 100% бразильской потребительской компании Flora за $542 млн (включая долг). Flora контролируется холдингом J&F, связанным с контролирующими акционерами JBS, поэтому сделка является связанной стороной; закрытие ожидается в декабре 2026 года.
Flora входит в пятерку лидеров Бразилии в сегментах средств для душа и ухода за одеждой, владеет брендами Minuano, Francis, Neutrox и OX, генерирует чистую выручку около **R$2,9 млрд** (около $531 млн), располагает пятью заводами, семью распределительными центрами и одним R&D-центром, штат — более 4 200 сотрудников. Изначально Flora была подразделением JBS по гигиене и чистящим средствам, но в 2007 году была выделена; стороны долго сохраняли коммерческие отношения — JBS поставляет Flora говяжий жир для производства чистящих средств.
Стратегическая логика тройная:
Во-первых, доступ к нехолодовой дистрибуции. Батиста Филью указал, что «значительным барьером» для выхода JBS в B2C была именно нехватка дистрибуции неохлажденных товаров; сеть Flora в аптеках и рознице дает готовую платформу.
Во-вторых, переработка побочных продуктов животного белка и выход в высокомаржинальные категории. Flora активно использует говяжий жир и животные жиры, и сделка укрепляет эту промышленную связь. Одновременно JBS через Genu-in (бизнес по бычьему коллагену) и JBS Biotech развивает направление ингредиентов для питания, здоровья и красоты — экспертиза Flora в потребительских продуктах дополняет его.
В-третьих, использование бразильских налоговых кредитов. JBS располагает в Бразилии около $800 млн кредитов ICMS и $2,2 млрд кредитов по налогу на прибыль; после покупки Flora их можно направить на погашение налоговых обязательств приобретаемой компании.
Структура оплаты: $367 млн долевого вознаграждения выплачиваются исключительно акциями JBS класса A из казначейства и/или BDR, без расходования денежных средств. JBS ожидает, что сделка не повлияет на чистый леверидж.
4. Фон, который нельзя игнорировать: структурное сжатие поголовья в США
Квартальное улучшение говяжьего бизнеса JBS необходимо рассматривать в контексте долгосрочного сокращения поголовья в США. На 1 января 2026 года поголовье крупного рогатого скота и телят составляло 86,2 млн голов — минимум с 1951 года. Поголовье мясных коров — 27,6 млн, минимум с 1961 года; производство телят в 2025 году оценивается в 32,9 млн голов, снижение примерно на 2% и исторический минимум. Отрасль находится на 13-м году текущего скотоводческого цикла и на 8-м году фазы сокращения.
Этот структурный дефицит уже вынуждает переработчиков корректировать мощности. Tyson Foods в августе 2026 года объявила о закрытии говяжьего завода в Джослине (Иллинойс) и предприятия готовой продукции Eagle Mountain (Юта), а также о поиске покупателя на завод в Паско (Вашингтон), концентрируя говяжий бизнес на трех убойных площадках — Dakota City (Небраска), Holcomb (Канзас) и Amarillo (Техас). Tyson прямо объяснила решение «долгосрочным сокращением американского поголовья» и «устойчивыми свидетельствами ограниченного сохранения телок». JBS и Cargill ранее также закрыли или перепрофилировали ряд говяжьих заводов.
Это означает, что восстановление маржи в североамериканской говядине JBS в большей степени связано с повышением операционной эффективности и дополнением мексиканским скотом, а не с фундаментальным разворотом скотоводческого цикла. Ограничение предложения в обозримой перспективе будет сдерживать загрузку мощностей отрасли в целом.
Что это значит для рынка
Три линии американского мясного рынка движутся с разной скоростью. Говядина находится в состоянии «гонки эффективности при ограниченном предложении»: выжить сможет тот переработчик, кто обеспечит себя скотом и контролирует издержки, — JBS в этом квартале это доказала. Свинина сталкивается с двойным давлением глобального избытка и слабого спроса, и сама JBS ожидает сохранения спада до середины 2027 года. Птица относительно стабильна, но понижение прогноза USDA по бройлерам сигнализирует: давление на предложение не исчезло. Для JBS сделка с Flora выходит за рамки мясного цикла — компания обменивает бразильские налоговые кредиты и казначейские акции на платформу дистрибуции для входа на рынок здоровья и личной гигиены объемом $2,7 трлн, одновременно находя более высокую стоимость для говяжьего жира и других побочных продуктов. Успех этой сделки может оказаться важнее, чем колебания маржи по говядине в следующем квартале.