Черкизово копит потенциал

С реализацией пика инвестиционной программы Черкизово улучшит финансовые показатели и повысит дивиденд.

Благодаря увеличению объемов производства, расширения действующих производственных площадок и сделок M&A группа Черкизово в 2019 году нарастила выручку по МСФО на 19,6%, до 120,1 млрд руб. Для сравнения: у Русагро этот показатель повысился на 58%, до 149,13 млрд руб., то есть Черкизово уступило своему конкуренту и по темпу роста выручки, и по абсолютному показателю. Обе компании последние годы активно расширяют производство за счет кредитных ресурсов. Этому способствует смягчение политики ЦБ РФ с 2015 года. В текущем году ЦБ обещает продолжить снижение ставок, что позволит агрохолдингам сохранить активность на рынке слияний и поглощений.



Операционные расходы Черкизово в 2019 году увеличились на 29,5% г/г, до 109,92 млрд руб. Рост показателя во многом вызван повышением себестоимости из-за удорожания зерновых. Поскольку темп роста издержек оказался выше темпа роста выручки, операционная прибыль компании в отчетном периоде сократилась на треть, до 5,37 млрд руб. Операционная рентабельность сократилась на 7 п.п., до 8,48%, минимума за последние три года. Русагро на данный момент предоставило только операционные результаты.

Чистая прибыль акционеров Группы Черкизово в отчетном периоде упала почти вдвое, до 6,75 млрд руб., из-за сокращения операционной прибыли и увеличения процентных платежей вследствие роста объема кредитных ресурсов.

Стратегия компании направлена на укрепление лидерства на отечественном рынке мяса птицы и свинины, что предполагает усиление вертикальной интеграции бизнеса. Для этого необходимо активно расширять производство, чем и занимается в последние годы Черкизово. В этой связи инвесторам пока не стоит рассчитывать на сильный рост чистой прибыли.

Чистый долг группы Черкизово в 2019 году увеличился на 3,3%, до 61,2 млрд руб. Долговая нагрузка по мультипликатору NetDebt/EBITDA повысилась до 3,4, против 2,74 годом ранее. Рост показателя в первую очередь вызван снижением операционных доходов. Дивидендная политика компании ориентирована на коэффициент чистый долг/ скорректированная EBITDA. Для сохранения выплат акционерам это соотношение должно быть меньше 2,5, а в прошлом году оно равнялось 2,97. Таким образом, по итогам 2020 года трехлетний период повышения дивидендов может завершиться.



В 2019 году Черкизово увеличило производство мяса птицы на 20,4% г/г, до 702,43 тыс. тонн, (+22% мясо курицы, +0,4% мясо индейки). Производство куриного мяса выросло опережающими темпами благодаря покупке Черкизово компаний «Алтайский Бройлер» и «Белая птица». Средние цены реализации курятины и индюшатины увеличились на 9% и 14% соответственно. Цены на мясо птицы в несколько раз опережают темп инфляции, что позитивно для производителей. Основной конкурент Русагро в данном сегменте не представлен.

Производство свинины у Черкизово увеличилось на 14,9% г/г, до 284,17 тыс. тонн., так как в начале прошлого года в эксплуатацию были введены дополнительные свинокомплексы. Стоит отметить негативную ценовую конъюнктуру: средняя цена реализации упала на 9% из-за увеличения предложения со стороны конкурентов. У Русагро производство свинины повысилось на 25,4%.

Черкизово нарастило объем мясопереработки на 7%, до 245,6 тыс. тонн. Средняя цена реализации за год упала на 4% из-за проведения группой промоакций. Основной объем продуктов мясопереработки приходится на крупнейшие федеральные сети, которые в последние два года активно используют промоакции для удержания трафика и повышения среднего чека. На этом фоне поставщикам также приходится делать скидки. Русагро увеличило объем мясопереработки на 26,1%.

В сегменте растениеводства рост производства у Черкизово составил 23,6%, до 592,97 тыс. тонн. Позитивный тренд вызван оптимизацией севооборота и расширением площади культивируемых земель. Русагро увеличило объем производства в данном сегменте также на 23,6%.

Группа Черкизово продолжает реализацию долгосрочной стратегии развития, которая направлена на повышение производственных мощностей. Производство растет двухзначными темпами во всех сегментах, кроме мясопереработки. Что касается свиноводства и мясопереработки, то Черкизово отстало от своего прямого конкурента Русагро.



По мультипликатору P/E акции Группы Черкизово торгуются выше среднеотраслевого значения, поэтом непривлекательны для покупки на текущих уровнях. Я рекомендую долгосрочным инвесторам держать эти бумаги. Топ-менеджмент заявляет, что на горизонте ближайших трех лет будет достигнут пик инвестиционной программы. В дальнейшем компания будет сокращать капитальные вложения, что положительно отразится на чистой прибыли и дивидендных выплатах. Но и в текущих условиях Черкизово платит неплохие дивиденды: совет директоров предлагает направить на эти выплаты за второе полугодие 60,92 руб. на акцию, что обеспечит доходность 3,1% (выше банковской ставки по депозитам). Дата закрытия реестра — 7 апреля.


Источник: elitetrader.ru